海通海外证券集团有限公司陈宇,Nan Yu近期对中国国航进行商榷并发布了商榷论述《公司追踪论述：供需建树逐季改善，看好龙头航司功绩弹性开释》，本论述对中国国航给出增抓评级，觉得其指标价位为11.92元，刻下股价为8.56元，预期高潮幅度为39.25%。

中国国航(601111)

投资重心：

23Q2国航供需环比建树清楚，国内线供需均超19年同时10%以上，海外线环比建树速率卓越。23年Q2，中国国航总供给/总需求各环比上升27.6%/26.6%(并表山航口径，下同)，比拟19年同时各下落8.1%/20.1%，客座率为70.5%，环比下落0.6pcts，比拟19年同时下落10.5pcts；国内线供给/需求各环比上升14.9%/15.8%，比拟19年同时各上升26.0%/10.4%，客座率为72.3%，环比上升0.5pcts，比拟19年同时下落10.2pcts；海外线供给/需求各环比上升224.2%/223.0%，比拟19年同时各下落62.9%/71.3%，客座率为60.9%，环比下落0.2pcts，比拟19年同时下落17.6pcts；地区线供给/需求各环比上升53.4%/54.3%，比拟19年同时各下落38.9%/50.8%，客座率为64.0%，环比上升0.4pcts，比拟19年同时下落15.5pcts。

23年7月暑运需求开释，客座率环比显赫改善。23年7月，中国国航总供给/总需求各环比上升13.9%/18.1%，比拟19年同时各+1.3%/-6.3%，客座率为75.4%，环比上升2.7pcts，比拟19年同时下落6.1pcts；其中国内线/海外线/地区线客座率各为75.9%/72.8%/75.0%，环比上升1.6/7.1/9.0pcts，比拟19年同时各下落7.4/5.6/3.7pcts，降幅月环比各收窄0.9/7.2/8.3pcts。

2023H2静待需求复原，功绩弹性有望在2024年开释。2023上半年公司运力投放快于需求增长，其中国内线供给/需求比拟2019年同时各上升16.5%/1.5%。步入2023下半年，咱们觉得国内线需求有望抓续开释、客座率不息改善、机票提价空间将迟缓表露；海外线方面，7月24日中共中央政事局会议提倡“要加多海外航班”。好意思邦交通部已于8月10日起批准中好意思增班，自9月1日起，允许中方航司每周实施18对中好意思直飞往复客运航班，并自10月29日起(新航季)加多至每周24对。19年国帆海外客运业务收入占比29.9%，复原弹性较大。海外线业务复原还将故意于擢升其宽体狡诈欺效果。咱们瞻望2024年公司海外线业务将完满复原至19年同时水平，届时国内线方面需求将抓续高于供给，航司有望罢了功绩高点。

盈利预测与投资建议。综上，咱们移动原2023、2024年的可供座公里、客座率和客运量预测，并相应移动营收和老本预测，移动EPS至0.28、1.13元/股，移动BPS至1.85、2.98元每股，初次引入2025年EPS、BPS各为1.49、4.47元每股。咱们分析一方面下半年国内线客座率将褂讪上升，海外线有望加快复原；另一方面咱们觉得光泽年供给增速放缓趋势建树，类似需求快速复苏有望培育航空周期投资契机，咱们看好行业长久投资逻辑不变(即供需步地改善、票价市集化)。中国国航航网优质，23/24年功绩回升可期，轮廓行业内可比公司及国航历史估值水平(2009-10年)，予以4.0x2024EPB(原为3.5x2023PB)，指标价11.92元(+10%)，看护“优于大市”评级。

风险教唆：汇率、油价波动、疫情二次爆发等。

证券之星数据中心确认近三年发布的研报数据预备，华创证券周儒飞商榷员团队对该股商榷较为久了，近三年预测准确度均值高达84.81%，其预测2023年度包摄净利润为盈利44.75亿，确认现价换算的预测PE为31.28。

皇冠hg86a

最新盈利预测明细如下：